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青青稞酒收入利润领先转型期成长有保障

发布时间:2019-09-13 16:30:06 编辑:笔名

青青稞酒:收入利润领先 转型期成长有保障

青青稞酒(22.15, -0.30, -1.34%)发布2013年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.25亿元(yoy+29.96%),归属上市公司股东净利润2.15亿元(yoy+33.71%),基本每股收益0.48元。预计2013年月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2..10亿元(10%~30%)。

2.我们的分析与判断:

(一)2013年上半年,公司业绩基本符合预期。

2013年上半年,公司净利润增速超过30%,高于收入增速3.75个百分点,行业领先。报告期内,公司实现营业收入8.25亿元(yoy+29.96%),归属上市公司股东净利润2.15亿元(yoy+33.71%),基本每股收益0.48元。我们认为,净利润增速高于收入增速的主要原因,得益于(1)公司优化了产品结构,使得其需求稳定、盈利能力更强;(2)本期利息收入大增;(3)西藏地区获得部分税收优惠。最终净利率为26.06%(yoy+0.87PCT)。另据测算,2013年上半年,公司主营业务毛利率为66.72%,同比下降了0.71%,主要原因是由于促销力度加大、原材料价格上升以及人工薪酬成本增加等因素,导致营业成本增幅大于营业收入增幅。

作为区域大众白酒消费品,公司2013年上半年省内市场产品结构继续提升,省外市场开拓成效显着。分产品来看,公司中高档青稞酒占比达67%,收入增速为30.69%;普通青稞酒占比约为33%,收入增速为28.5%。目前省内元产品销售增速较快,单店销售能力有望持续提升。分地区而言,省外营业收入达2亿元,同比增长38.86%,占比约为24%,同时省外市场的毛利率相比去年同期提升了2.9个点的达71.48%。我们认为,以上数据均显示出公司 省内市场实施深度分销+周边市场复制省内模式+其他省外市场采用专卖店捆绑团购 的销售模式成效显着,特别是省外市场,无论是从占比还是盈利能力上,都取得了较为明显的效果。

(二)行业调整期,关注西北市场跨越式发展。

我们认为,在白酒行业调整期,公司的区域市场优势明显,在西北白酒市场具有较高的市场地位,是一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种的代表。也是我们判断未来3年业绩增长最为确定的白酒企业之一。

3.投资建议:

给予公司13/14年EPS0.88/1.13元,对应PE为26/20倍,维持 推荐 评级。

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